中投证券:维持时代中国买入评级 目标价看15.06港元

发布时间: 2019-03-14 09:39:11 来源: 新浪港股 栏目: 财经新闻 点击:

受惠城市更新业务收入贡献,盈利能力获得提升时代中国(01233.HK)2018年业绩优越,合约销售上升45.6%至605...

受惠城市更新业务收入贡献,盈利能力获得提升

时代中国(01233.HK)2018年业绩优越,合约销售上升45.6%至605.95亿人民币,显著超越其年度销售目标550亿人民币。集团确认收入上升48.7%至343.75亿人民币,受惠于高毛利率的城市更新项目贡献,集团整体毛利率上升至30.9%,毛利因而上升64.7%至106.21亿人民币,股东应占核心利润则上升66.0%至42.04亿人民币。受惠于业绩持续增长,集团宣布派发每股0.6877人民币的末期股息,对应上日收市价,股息率为5.7%,为行业较高水平。

利好因素

坐拥先天性优势,销售有望维持快速增长。根据集团公告,集团于2019年首两个月合约销售73.02亿人民币,同比增长21%。集团于业绩表示本年度销售目标为750亿人民币较去年合约销售增幅24%,集团拥有地域优势,土地质素良好,因此我们认为集团能完成该目标。此外,集团主要布局于粤港澳大湾区,其总土地储备为1,845万平方米,当中粤港澳大湾区(包含邻近城市清远)储备为1,711万平方米,占比达93%,有效为集团获益于国家发展策略。此外,集团的旧改储备主要位于广州和佛山,2021年前完成改造的旧改储备分别有438万和528万平方米的总建筑面积,有效为集团直接受益于大湾区的发展。

旧改储备完成改造协助补充土地储备。集团自2018年起便转入防守状态,全年合共斥资129.67亿人民币获取23块土地,合共319.8万平方米的总建筑面积。尽管集团于土地市场动作较少,我们认为于中短期的影响有限。集团坐拥雄厚的旧改项目储备,根据2018年底的数据,集团合共拥有80个旧改项目,潜在为集团带来2,523万平方米的土地储备,高于集团2018年土地储备总建筑面积1,823万平方米36%,该批项目当中的41个项目将于2021年前完成改造,总建筑面积达1,076万平方米,值得一提的是,广州红卫村项目、广州天河区金融城项目和江门的一个项目已处于完成阶段或接近完成阶段,预计将为集团贡献125万平方米的总建筑面积,有利集团避免于公开市场拿地而的高成本并保持增长速度。此外,集团于2018年中期新增的城市更新业务为集团录得约27.76亿人民币的收入,随着上述项目完成改造,我们相信该业务将持续录得收入。

负债比率轻微改善。集团于2018年底的净负债比率为62.6%,较中期的67.2%显著改善,主要由手持现金大幅上升所致,年内平均融资成本为7.70%,较2017年轻微上升0.10%。集团于11月、1月和2月发行了公司债和优先票据,规模分别为3亿美元、11亿人民币和5亿美元,息率分别为10.95%、7.5%和7.625%,以现时手持数据,我们预料融资成本将维持于7.70%至8.00%区域。

我们提升目标价至15.06港元。集团2018年合约销售胜预期,而截至2月底,集团的合约销售已较去年同比增长约21%,鉴于其销售资源充足,我们提升目标价至15.06港元(旧目标价:13.40港元),维持‘买入’评级。

本文标题: 中投证券:维持时代中国买入评级 目标价看15.06港元
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