2019年3月通胀数据点评:值得关注是信贷投向而非通胀

发布时间: 2019-04-12 00:03:04 来源: 新浪财经-自媒体综合 栏目: 财经新闻 点击:

最值得关注的是信贷投向,而非通胀——2019年3月通胀数据点评来源: 文话宏观要点猪价、菜价、油价推升CPI,基建和油价...

最值得关注的是信贷投向,而非通胀 ——2019年3月通胀数据点评

来源:文话宏观

要点

猪价、菜价、油价推升CPI,基建和油价支撑PPI。猪周期上行开启,或推升CPI同比高点达2.7-2.9%(2季度和年底),上游产能受限,PPI或难大幅下滑。猪价和大宗价格都由供给端而非需求端主导,通胀难成货币政策掣肘。信贷结构或更关键,如果房地产相关贷款扩张较快,监管可能转严,货币投放节奏或受影响。

  正文

1、猪、菜、油推升CPI

3月CPI同比回升至2.3%(前值1.5%),略高于我们预期的2.1%,较2月多增的0.8个百分点中,猪价、菜价贡献0.6个百分点(符合预期),燃料价格推升非食品消费品贡献0.2个百分点(超出预期)。1)非洲猪瘟导致产能快速出清,2月能繁母猪存栏同比下滑20%,加上收储扰动,节后猪价淡季不淡,3月来外三元生猪价格上涨近30%,CPI猪价同比由负转正。2)南方持续降雨以及冬春菜交接不及时,3月菜价环比强于季节性均值,去年寒潮褪后菜价快速回落造成低基数,菜价同比大幅反弹至16%。3)燃油价格推动交通和居住燃料分项同比上升。其他分项,淡季房租同比放缓,五一长假恢复带动旅游价格同比上涨,其他服务价格普遍趋弱。

2、基建和油价支撑PPI

3月PPI同比回弹至0.4%(前值0.1%)。1)基建发力,地产施工加快,PPI黑色和有色金属采掘和冶炼压延业、非金属矿物制品同比均回升。2)委内瑞拉情况恶化,OPEC持续减产,伊朗制裁豁免期临近,国际油价续涨,PPI石油开采业与加工业价格同比由负大幅转正。3)节后6大发电集团日均耗煤量上升及春节错位,高炉开工恢复,支撑动力煤和焦煤,但PPI煤炭采掘仍环比负,同比缓。

3、猪价和信贷难转“松货币”方向

往前看,新一轮猪周期上行开启,在去年低基数影响下,今年2季度和年底或是高点,单月CPI高点或达2.7-2.9%,全年中枢上移至2.3-2.5%。基建和地产施工加快,而上游产能受限,PPI或难大幅下滑。猪价和大宗价格都由供给端而非需求端主导,通胀难成货币政策掣肘。15年猪周期上行就未带来货币收紧和利率上行。

对货币政策而言,信贷投放结构或更关键。3月信贷社融或好于市场预期,如果结构上房地产相关贷款扩张较快,尽管经济下行压力未消,“松货币”大方向难完全扭转,但监管可能会转而从严,货币投放的节奏可能受影响。

本文标题: 2019年3月通胀数据点评:值得关注是信贷投向而非通胀
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